中报业绩同比微降。公司公布了2016年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入11.49亿元,同比下降14.76%,归属于上市公司股东的净利润5254.45万元,较上年同期下降3.53%。
   
下游油气行业新增需求少是业绩微降主因。公司产品的主要下游为油气行业,去年油价持续低迷和油气行业反腐导致钢管总收入显著下行,但公司降本增效工作效果显著,因此毛利率不降反升。今年上半年油价虽有反弹,但油气行业新增开工短期并没有显著增加,因此公司钢管业绩尚未回暖。
   
下半年传统管道业务有望适度回暖。在油气行业,下半年随着公司进一步降本增效,以及油气反腐暂告一段落,该方面业绩有望较上半年有所回暖。此外,公司前段时间与保利防务投资签订战略合作协议,有望拿到海外防务基地的建设项目,增加传统管道需求量,为改善公司传统主业提供支撑。
   
入股灵图软件,“智慧管网+军工”打开未来想象空间。公司去年开始与灵图软件展开合作,并于今年6月收购其46%的股权,未来合作将进一步深化。预计灵图今年尚不能实现盈利,但是公司今年已陆续投资中军新兴股权投资公司、携手中油瑞飞与保利防务投资等,均为智慧管网和挺进军工做铺垫,也为灵图业绩的逆转打伏笔,灵图有望成为公司未来发展的亮点。
   
预计公司2016-2018年归母净利润为1.22亿元、1.78亿元和2.61亿元,EPS为0.23元、0.34元和0.50元,对应目前PE分别为53倍、36倍和25倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:1、油气管道需求持续低迷;2、智慧管网转型进展不及预期;